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国元•总量

投资重点——

1、最新的经济数据披露，经济如故老结构，制造业和政府部门的成本开支焕发，使经济数据防守韧性，但经济数据和金融数据的背离进一步加大。

2、 “摒弃宽松”应该照旧鼓动了阛阓对改日货币宽松的预期，这亦然利率债收益率近期连立异低的垂危原因，但面前从长端收益率与资金利率的干系来看，阛阓照旧price-in了改日终点大的宽松空间。

3、股票阛阓亦然如斯，固然这周股票指数防守下落景象，但面前股票阛阓的估值所对应的社融推广速率，昭彰进取了刻下社融的现实推广速率。

4、本体上，面前金融阛阓的问题如故流动性。改日的阛阓立场如故取决于计谋节律，这是一个需要收敛证据的变量。

5、基本面上一个值得柔软的变化是，寰宇可能会酝酿一轮暖和但标的朝上的通胀，好意思联储的计谋可能会昭彰收一收（尤其是数目计谋），这其他财富更多凭证阛阓预期和心扉波段操作会影响好意思债的投资价值，但对东谈主民币汇率及国内计谋的影响不大。

6、利率债依然是占优财富，原因是利率债自身便是经由导向性财富，无论计谋放宽速率快慢与否，利率债都不会触发熊市的条款。唯独令东谈主顾忌的是，面前利率债的长端票息照旧和成本倒挂，面前的机构单纯靠利率下行带来的成本利得去均衡杠杆，一朝这个经由住手，机构可能会集体撤杠杆，但这个问题，咱们不错边走边看。

7、股票立场里，咱们依然保举半导体，一是寰宇的景气周期还莫得走完，出口销售量还在高潮，二是华为芯片及ASIC芯片提供的空间在扩大。

投资漠视——

1、 宏不雅经济：宏不雅回转还需要不雅望和证据。

2、 财富建立：利率债依然是占优财富，其他财富更多凭证阛阓预期和心扉波段操作。

3、 权益阛阓：关注风险偏好与企业功绩之间的匹配问题。

4、 利率债：利率债还在牛市景象，交游盘刺眼把合手节律。

5、 信用债：城投债不错在风控允许的鸿沟内下潜信用，面前的计谋补助力度照旧相等明确，地产挖掘还需要严慎。

6、商品阛阓：周期角度商品有高潮的契机，大无数商品会面对不同幅度的高潮。

风险指示：地缘政事冲破超预期，寰宇经济下行超预期，宏不雅计谋不足预期等

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*证券参谋禀报：《债市高潮之后》

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*对外发布时代：2024年12月22日

*本禀报分析师：孟子君开云kaiyun中国官方网站，执业履历文凭编号: S0020521120001

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